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深港通加速资本市场建设及人民币国际化进程


随着深港通的开通,三地市场的总市值将达到70万亿元,将形成一个可与美国资本市场分庭抗礼的资本市场


文|刘英 中国人民大学重阳金融研究院

 

● 对于深港两市的资本市场具有重大意义

● 发展前景

● 促进资本账户开放和人民币国际化

● 推动资本市场建设,提升金融中心地位,促进金融业开放


2016年12月5日,深港通的开启进了深圳与香港两地资本市场的互联互通,这标志者我国资本市场向国际化、市场化、法制化又迈出了坚实的一步。

深港通的开通加强了两地三市的资本市场的互联互通,扩大了两地投资者投资标的范围,满足了投资者多样化的投资及管理风险的需求。更加有利于两地投资者共享两地经济发展成果。深港通的开通对于纳入MSCI指数以及未来沪伦通等都具有重要的借鉴意义。随着深港通的开通,三地市场的总市值将达到70万亿元,将形成一个可与美国资本市场分庭抗礼的资本市场。

 

对于深港两市的资本市场具有重大意义

首先,深港通在沪港通的基础上拓宽了与香港资本市场互联互通,有利于在更大范围、更高层次、更深程度上加强内地与香港合作,巩固和提升深圳的创新金融及香港作为国际金融中心的地位,进一步推动我国资本账户开放及人民币国际化,进而提升我国金融业的国际竞争力和服务实体经济的能力。

其次,深港通对深交所构建和发展多层次资本市场具有非常重要的意义。这不仅有利于提升深交所的国际化、市场化、法制化水平和港交所的全球影响力,而且将加快深港资本市场制度的对接合作,改善投资者结构,提升深交所多层次资本市场的广度、深度,更好发挥深交所多层次资本市场的投融资功能,更好发挥深港区位优势,密切深港资本市场合作。

再者,深港通有助于推进我国资本市场扩大开放。深港通的开启是我国资本市场国际化进程一个新的里程碑,对于A股市场的对外开放,沪伦通、沪美通、基金互认等都具有理论和实践的探索意义。包括沪港通、深港通在内的资本市场开放是中国金融改革进程中实现统一金融市场的必经之路,也是中国目前实施更高水平的对外开放战略的一个组成部分。全球都将在此进程中分享中国金融改革的制度红利。

最后,深港通有助于缩小价差,支持创新和实体经济。由于深交所的科技创新类股票占比过半,深港通开闸将有助于吸引全球资金来进一步支持中国创新,支持我国实现创新驱动增长战略。深港两地资本市场的融合发展,也将缩小两地市场的估值和价差。

总之,随着深港通的开通运行,在经济新常态下有助于推动创新和产业结构转型升级,不仅有助于更好支持实体经济的增长,而且也将进一步提升中国资本市场的国际化。深港通和沪港通是中长期利好,加强了深圳、香港和上海资本市场的互联互通,有助于进一步完善我国资本市场,提升深圳、上海和香港的国际金融中心地位。

 

发展前景

深港通的交易范畴

深港通的创新之处之一是不设总额度限制,深股通单日额度与沪股通相同,为130亿元;港股通单日额度105亿元。深港通作为深港股票市场的交易互联互通机制,在沪港通的基础上,标的股票有所扩充,香港联交所的深股通股票共881只,约占深市A股的70%。股票范围包括市值在60亿元人民币以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股以及A+H股上市公司在深交所上市的A股,但不包括被深交所实施风险警示、被暂停上市或进入退市整理期的股票。具体而言,包含主板267只、中小板411只、创业板203只,其中A+H股有17只。深交所港股通股票共416只,其中包含89只A+H股,约占香港联交所上市股票市值和日成交额的90%,新增了符合一定市值标准的恒生综合小型股指数成份股,充分体现了深交所支持创新以及新兴行业集中、成长特征鲜明的市场特色。

深港通有助于活跃两地资本市场

根据中国证监会统计数据,截至2016年12月15日收市,深股通累计交易金额189.05亿元,港股通累计交易金额45.26亿元,共有98家香港经纪商和91家内地证券公司参与深港通交易。深港通运行两周来总体运行平稳。在交易结算、额度控制、市场监察、换汇等各环节运作正常,都实现了预期目标。

深港通为两地资本市场的发展注入了源头活水。从资金的净流入来看,深港通开通以来为两市净流入200多亿元。深港通开通初期,呈现出北热南冷的局面,短短几日后,北上南下资金就逐渐趋于平衡,截至2016年12月20日,北上和南下的资金基本持平,甚至南下资金多于北上资金。因此,随着时间的推移,深港通的资金流向将会趋向均衡水平。

2016年12月5日开通当日,深港通的深股通资金更多流向电器及酒类股票。深港通当中的深股通股票排在前四位的股票依次是,格力电器占比36%,美的集团占比17%,五粮液占比10%,洋河股份占比6%。前4只股票占比接近70%,北上资金集中在电器和酒类股票。截至12月20日的统计,北上深股通资金更加倾向于消费的酒类和电子电器类股票。

而从2014年11月17日开通两年来的沪股通从交易频率看,排在沪股通前5位的分别是银行、保险、食品饮料、多元金融、汽车与汽车零部件。而港股通中排在前5的分别是银行、资本货物、能源、房地产和多元金融。从净买入额来看,沪股通前5位分别是食品饮料、保险、银行、汽车与汽车零部件,港股通则较为分散,排在前面的有银行、资本货物、软件与服务、房地产、保险、汽车和汽车零部件等。

互联互通将缩小深港股市价差,降低投资者差异对股票估值的影响

从影响来看,港市以机构投资者为主,偏好业绩好、股息率高、估值低、基本面好的蓝筹股,深市以个人投资者为主,偏好高增长、高估值的中小盘股。港股估值偏低,不少A股投资者在低位进入市场。而深市股息率仅为港市的1/3,香港机构投资者进入的积极性可能不高。预计2017年南下资金预计规模将达到四五千亿元,深港通对港股正面影响应大于A股,但由于大陆投资者此前已经通过沪港通进入港股市场,因此深港通后大陆投资者关注的重点应是沪港通未纳入的少数港股,对港股的影响料不会很大。

港通实现深交所与港交所的互联互通,其中,两市的投资者结构不同,深交所以个人投资者为主,占比超过80%,而港交所以机构投资者为主,占比超过70%。深港通在带动和活跃两地三市资本市场的同时,将有助于资本市场的发展和完善,将有助于进一步促进人民币国际化和资本账户开放。

促进资本账户开放和人民币国际化

深港通有助于推进人民币国际化

深港通的开闸加速了人民币国际化的进程。深市主要面向大陆及少数外国投资者,而港交所则是一个全球开放的市场,投资者不仅来自香港本地,而是来自全球,深市对香港的开放,实际上相当于对全球市场的开放。对于国内中小投资者来说,深港通则是投资便利、门槛较低的投资渠道。

深港通以人民币交收促进了人民币国际化

香港目前是全球最大的离岸人民币中心,深港通无论是内地投资者买卖港交所股票,还是香港投资者买卖深市股票,最终都是用人民币结算交易。因此,深港通开通本身就是推进人民币国际化进程的一部分。深港通的开通有利于拥有人民币的外国投资者投资于沪港两地的资本市场。可以促进海外投资者通过在资本市场进行投资买卖股票将手中的人民币回流到中国。因此,深港通的开通有利于加速推进人民币国际化的进程。

深港通在促进人民币国际化的同时,并不会引发资金外流。

在深港两地用人民币进行买卖股票的资金,不得用于买卖其他资产,比如房地产等其他资产,这样就控制了资金外流,不会产生外汇储备流失的压力,其只是为持有人民币资产提供了投资平台,这也将进一步增强人民币汇率的稳定,有助于人民币国际化。与沪港通一样,深港通在香港资本市场实际上采取港元交易,但是会形成一个资金池,换回人民币原路返回。这对于人民币国际化起到了推动作用,而且能够形成闭环,防范金融风险,而不会因为购买香港股票导致资本外流。深股通的名义持有人是香港结算,港股通的名义持有人是中国结算,将投资者取得的证券以结算公司名义存管,资金只能在两个结算公司以及人民币与港币两种货币之间流动,相当于存托凭证,不能流出这一系统兑换为第三种货币,也不能投资于股票之外的资产。因此,深港通为投资者提供了人民币的投资渠道,但不会带来资本外流的问题。

作为人民币资本项目开放的试点,深港通可以成为海外资金投资中国股市的观察窗口。香港也能借此机会增加人民币结算,提升人民币离岸业务竞争力,打造人民币离岸金融中心。因此深港通与沪港通一样,不仅为持有人民币资产提供了平台,还会进一步增强人民币汇率的稳定,有助于人民币国际化。

总之,深港通的开通,使得境外持有人民币资产的投资者可以通过投资深沪股票,进行投资和增值,通过这样的途径实现人民币的回流。这在人民币国际化过程中,推动了人民币国际化从作为贸易结算货币的第一个阶段,向作为金融投资货币的第二个阶段转化,并且也为人民币国际化的第三步走,也就是人民币作为储备货币增加了可能性。

 

推动资本市场建设,提升金融中心地位,促进金融业开放

首先,深港通的开通加强了深港两地资本市场的互联互通与密切合作。并将推动深交所完善制度加强跨境交易监管,深化其国际化、市场化和法制化的进程。深交所与港交所也将建立监管合作机制。依法保护投资者合法权益,积极推动跨境司法合作,防止监管套利。可以预见,随着深港通的深化,将缩小深港两地在法律建设、交易制度、投资者结构、投资理念等方面的差异。

其次,深港通将为实现中国资本市场的更大开放提供经验借鉴。港交所在上世纪八九十年代快速发展之后已经步入到中低速的成熟发展阶段;而深交所则起步较晚,仍处于快速发展的阶段,具备巨大的发展潜力和增长空间。因此,港交所可以通过互联互通,借助深交所的快速发展为其增添驱动力,深交所则可以借助港交所比较成熟的金融产品、业务模式、体制机制,逐步有序对外开放市场,丰富投资品类。

再者,海外资金投资国内,将有效改变国内资本市场投资者结构,逐步改变A股市场的投资需求取向和风险偏好,既有利于增加机构投资者,也有利于形成更加成熟的理性投资和价值投资文化,增加A股纳入MSCI的概率。与此同时,沪深股市作为更具效率的资本市场也将有助于提升我国直接融资比例,化解金融风险,起到保障我国金融安全的作用。

当然,深港通在实现互联互通的同时也增加了两市股价的联动,而国际金融市场动荡也可能通过香港市场传导到深圳市场,为此深交所应提升金融风险防控能力,建立预警机制,设置风险阈值,在金融创新的同时提供风险管理的工具,更好地加强投资者教育和保护。

总之,深港通的开通加强了两地三市资本市场的互联互通,将进一步深化我国资本市场的国际化、市场化和法制化,加快我国资本市场开放的力度和水平。不仅为国内投资者提供了投资渠道,而且对于全球投资者投资中国股市,分享中国经济增长的红利,加快人民币国际化等都具有非常重要的意义。随着人民币国际化的推进、深港通和沪港通的良好运行,将进一步加快我国资本市场开放的步伐。