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黄金投资时局图
文/本刊记者 朱娅琼
1月9日，我国第一个黄金期货品种在上海期货交易所挂牌交易。至此，从实物黄金、纸黄金、到黄金期货，中国的黄金投资品种逐渐齐全，黄金市场化改革取得重大成果，2008年被称为“黄金元年”。
黄金这种象征着财富、具有商品和金融双重属性的“硬通货”，始终撩动着投资者的神经。自2002年以来，国际黄金价格从250美元/盎司起步，进入一个大牛市行情，尤其是去年2007年8月中旬以来，已飙涨了40％以上。1月25日，纽约COMEX 3月期黄金摸高926.7美元/盎司，伦敦现货金最高达到923.7美元/盎司。突破1000美元大关近在咫尺。有大胆预测者说，2008年金价将达到1500美元。
作为一项重要投资品，黄金以极其强势的姿态登上2008年的投资舞台。
“有一种恒久，历经岁月轮回依然动人；有一种高贵，任凭时光蹉跎亘古闪耀；有一种财富，跨越时空承载地位与实力��”在中国黄金集团的中国黄金投资公司旗舰店，《中国投资》记者看到了这则黄金投资的宣传语，与此同时看到的，是大量咨询与购买投资金条的投资者们。销售人员告诉记者，近半年来黄金投资十分火爆，金条销售额不断攀升。
黄金牛市的超强预期
对黄金牛市行情的预期，各方人士几乎没有疑义。
“由于黄金具有商品和金融双重属性，在近代金融市场里被称作‘畅通无阻的硬通货’，已经成为不可或缺的金融、投资工具，是国家和个人保护财富、规避风险的重要手段”，中国黄金协会副会长侯惠民认为。
“投资黄金最大的理由是，牛市可期”，北京高德颐合金银制品有限公司(下称高德黄金)首席经济学家张卫星告诉《中国投资》：“我们正处于第二个黄金大牛市中。在未来几年内，黄金还会有巨大的价格上涨空间。”
五矿海勤期货经纪有限公司董事长高竹也十分看好2008年的黄金市场，“不排除金价会有短期调整，但整体趋势肯定是上升的。”
黄金价格与世界经济景气程度密切相关。历史表明，国际局部政治动荡和长期经济格局的改变是影响金价重要因素之一。俗话说“乱世藏金”，1980年前后中亚地缘政治的不稳定促使黄金价格飙升，就是明证。
“目前，伊朗、朝鲜的核问题，中东地区的不稳定，都是金价上涨的因素”，侯惠民说，“另一方面，中国、印度、俄罗斯及其他新兴经济实体的经济强劲增长，打破了原有的国际经济格局，新的经济格局正在调整建立之中，这必然带来全球财富的重新分配。因此，黄金作为保值的工具，必然在经济格局调整中作为各国央行的筹码，其中以俄罗斯最为明显。”
根据俄罗斯中央银行统计数据显示，2006年俄黄金外汇储备由年初的1245亿美元增加到1822亿美元，增幅为46.3％。其他新兴经济实体也有大幅增长。
另外，美元的持续走软，也是金价上涨最重要的因素之一。随着次贷危机的爆发，美国经济持续动荡不安并慢慢波及全球市场。美元半年以来疲软不振，持续贬值。
“黄金与美元呈负相关的形态，黄金可以说是美元的监管者和晴雨表。黄金的异军突起，独领风骚，正是表明了世界普遍对美元‘强势货币’地位的担忧”，张卫星说。
中金黄金投资有限公司总经理李清飞认为，黄金投资具有区别于其他投资品种的一个重要特点就是逆向性。由于黄金价值是自身所固有的和内在的，当纸币由于信用危机而出现波动时，黄金就会根据此货币贬值比率自动向上调整。因此，黄金成为国际投资规避风险的重要手段。
“而且，黄金供需缺口持续增大也为黄金牛市提供了空间”，侯惠民说。近几年，南非、美国等产金大国产量持续下降而使得世界黄金产量不足，2006年世界矿产黄金为2471.1吨，比上年减少3.11％，全球黄金供应缺口每年在100吨左右。而黄金首饰的消费和黄金投资的需求却日益活跃，这种供求关系会成为黄金价格走高的支撑因素。
与此同时，国际黄金投资基金、对冲基金在黄金市场推波助澜，成为近期金价上涨的主要动力。
张卫星认为，黄金近一个月来的飙涨之势，是国际金价对于中国黄金期货推出提前作出的反映。预计短期内金价会有所盘整，2008年金价高点预期可达每盎司1200美元左右，价格区间大约会在800至1200美元波动。
他表示，跟上一波黄金牛市相比此次黄金牛市的一个重大区别，就是参与人口大幅增加，会使得此轮牛市规模更大，时间更长。这一轮牛市不仅有欧洲国家、更有亚洲国家的参与。而且中国已经成为国际金融市场的重要力量，将在此轮黄金牛市中发挥重要作用。
“中国黄金的市场前景很好。世界人均拥有黄金1盎司，大致相当于31.1克，而中国人的人均黄金拥有量仅为3.5克，处于世界最低水平，甚至只有印度的四分之一”，侯惠民说：“根据世界黄金协会最新统计数据表明，我国人均黄金购买量约0.2克，远低于亚洲其他国家和地区人均10克的水平。未来，无论是黄金首饰还是黄金投资储备，中国都有很大的市场空间。”
国家发改委工业司主管黄金工业的副司长熊必琳也认为，黄金价格还有较大的上涨空间。全球经济及汇率的不确定性正在增加，油价高企及波动性增加，加之地缘政治风险疑虑，均是推高金价的因素。因此，预期2008年黄金再创新高的可能性非常大。
全频段投资品种
价格上涨的预期刺激黄金投资持续走热。根据中国黄金协会统计数据，现在中国黄金投资者已经达到100万人以上。
“黄金是全频段的投资品种，其衍生工具很多，可以满足从最高端到最低端投资者的需求，拥有非常完备的投资体系”，张卫星说。
目前，黄金投资方式已有实物黄金、纸黄金和黄金现货延期交易、黄金期权以及不久前上市的黄金期货等衍生品。
“对于投资者而言，资金杠杆放大效应越大，适用人群越少。实物黄金投资适用于99％的投资者，银行推出的纸黄金次之，而黄金衍生品适用于可以承受高风险的高端投资人群”。张卫星告诉《中国投资》，“而且，黄金投资是市场化程度最高的品种之一，价格十分透明，相对于股票、权证等其他投资品种，可操纵性很小。”
简单易行的实物黄金
实物黄金是目前最为普及和简单的黄金投资方式。
《中国投资》了解到，实物黄金可分为纪念性和装饰性实物金，以及投资性实物金。纪念性金币、金条可以在银行或者产品代销点购买，各类黄金首饰制品等装饰性实物金在金店购买，而投资性实物金主要在上海黄金交易所交易。
侯惠民告诉《中国投资》，中国实物黄金市场走过了一条逐步开放的道路。2002年10月，上海黄金交易所的成立标志着我国黄金市场打破“统购统配”的僵化体制，走向全面开放。
目前，只有上海黄金交易所的会员单位，可以直接在黄金市场上进行现货交易和现货延期交收业务；非上海黄金交易所会员的机构投资者，可以以委托方式通过上海黄金交易所的会员单位间接进入上海黄金交易所进行交易，不能与银行或其他会员机构直接进行交易。
对于个人投资者而言，可以通过上海黄金交易所的会员银行以及金店等其他黄金销售机构买卖黄金，还可通过金融类会员银行代理向黄金交易所申办黄金帐户卡，以50克为最小单位参与黄金现货交易。
事实上，近年来实物黄金投资产品正在受到投资者的青睐。目前，市场上的实物黄金投资产品包括工商银行上海市分行的“金行家”、中国建设银行的“龙鼎金”、中金黄金投资有限公司的“中国黄金投资金条”、北京高德颐合金银制品有限公司的“高德黄金”、高赛尔金银有限公司的“高赛尔金”和奥运金条等等。
中金黄金投资有限公司总经理李清飞表示，“黄金作为国际通行的投资品种，在中国正渐入佳境。而传统黄金市场将黄金消费与黄金投资功能混为一谈。若是为了投资保值，应该购买投资性金条。”
他认为，传统黄金市场主要是提供黄金市场消费服务，这些首饰及摆件等产品往往在实时金价的基础上有每克近40元的价差，消费者在购买后很难实现投资收益。而投资性黄金强调黄金的投资属性，一方面加价少、贴近实时金价，另一方面可即时变现，销售机构同时能进行回购。
目前，中国现货黄金的交易量在300吨左右，其中投资性金条只占到30到40吨，张卫星说，“随着‘藏金于民’观念的普及，相信在2008年投资现货黄金的人会越来越多，投资性黄金的销售量将有200％的增长，达到100吨左右的市场规模。”
方便快捷的“纸黄金”
另外，“纸黄金”也是很多黄金投资者乐于选择的方式。
记者得知，“纸黄金”是一种个人凭证式黄金，投资者按银行报价在帐面上买卖虚拟黄金，个人通过把握国际金价走势低买高卖，赚取黄金价格的波动差价。
一家开展“纸黄金”业务的商业银行项目经理告诉记者，投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折帐号”上实现，不发生实金提取和交割。现在各大银行“纸黄金”投资的门槛一般为10克，按照目前的黄金价格在2100元左右。除了银行收取的手续费外，一般纸黄金不需要其它费用。
目前，四大商业银行与其他几家银行都有相关业务，中国银行的“黄金宝”、中国工商银行的“金行家”和中国建设银行的“账户金 ”都是运作比较成功的纸黄金产品。
“不过‘纸黄金’采用现金实时买卖，不存在资金杠杆放大效应，属于风险与受益居中的黄金投资产品。不能满足部分高端投资者的需求”，张卫星说。
高门槛的黄金衍生品交易
黄金现货市场的投资金条和银行的“纸黄金”产品，都是较为稳健安全的投资选择。而对于愿意承担高风险、要求高回报的投资者而言，黄金衍生品才是更为刺激的投资方式。
黄金衍生品目前包括上海黄金交易所的黄金现货延期交易和中国银行推出的黄金期权，以及不久前上市的黄金期货。
黄金现货延期交易和黄金期权都属于准期货性黄金交易，杠杆效应比较大。2004年8月16日，上海黄金交易所首先推出了AU（T+D）现货延迟交收业务。此后，在2007年11月起，上海黄金交易所新增一个黄金现货延期交易品种AU（T+N），作为对AU（T+D）业务的补充和延续。
张卫星告诉记者，现货延迟交收业务是以分期付款的方式进行买卖，交易者可以选择合约当日交割，也可选择一定的交收延长时间。从这点看来，黄金现货延期业务可以说是黄金期货的“前奏曲”。参与黄金现货延期交易须通过代理公司在上海黄金交易所来立账，最低保证金为10%，有的品种为20％。目前，高德黄金的“高德黄金通”业务就可以提供现货黄金延迟交收的交易方式。
“黄金期权”实际上是一种买卖双方通过支付期权费方式，约定在未来依据协定价格买卖一定量黄金的交易方式。由于其具有交易灵活、风险可控、杠杆放大等功能，这些年在国际市场上的应用已十分广泛。
记者了解到，中国银行在2007年推出了黄金期权产品“两金宝”和“期金宝”。其中“两金宝”由投资人可获得美元利息和期权费两笔收益而得名，投资起点金额为10盎司美元金或等值美元。“期金宝”的投资起点门槛较低，具有杠杆放大、涨跌随心这两大特点，更适合在金市大幅波动时使用。专家认为，黄金期货产品更适合打算对黄金进行中期持仓的投资者。
而今年1月9日在上海期货交易所正式挂牌交易的黄金期货，得到了投资者更为热切的关注。
五矿海勤期货经纪有限公司董事长高竹告诉《中国投资》，黄金期货交易是指在期货交易所买卖黄金期货合约。黄金期货合约是指由期货交易所统一制定，规定在未来某一特定时间和地点交割一定数量和质量黄金的标准化合约。在我国，上海期货交易所是交易黄金期货合约的唯一场所。
活跃于期货市场的主角无非是企望保值的黄金企业和投资者两类。在黄金价格波动中，生产经营者想转移价格波动风险，风险投资者想在价格波动中获利，黄金期货交易有助于依法公平竞争形成公正的价格。
高竹介绍说，黄金期货市场采取保证金制度，保证金一般为合约值的5％——15％。与现货交易和股票交易相比，投资者在期货市场上的投资额要小得多，俗称以小搏大。由于黄金期货有10 倍的资金杠杆放大效应，是高风险、高收益的投资品种，只适合于熟知期货操作规则、有较高风险承受能力的人群。
据介绍，按照目前行情，黄金期货最低交易额为1000克1手，1手黄金期货需缴纳的保证金约2-3万元，而炒家最好还要多预备几万元的备用金以备追加保证金之需，所以投资1手黄金期货，至少要有6至10万资金才能起步。
高竹认为，黄金期货与实物黄金投资和纸黄金投资的关系，就如股指期货与股市的关系。黄金期货可以做多，也可以做空，有两个投资方向可选择，当金价上涨或下跌的时候，都有获利的空间。而实物黄金、纸黄金只能买入后在金价上涨时实现增值。
因此，纸黄金、实物黄金对百姓理财而言，更多偏重于投资，而黄金期货则更多偏重于投机获利。但是对于黄金企业来说，黄金期货则有套期保值的作用。黄金生产、加工企业可以通过买卖黄金期货合约进行套期保值，锁定盈利水平或产品成本。
高竹表示，从国际黄金市场的成功先例来看，期货以及期权等是黄金衍生产品交易中最为活跃以及成熟的产品。黄金衍生品特别是黄金期货的交易在中国具有很大发展潜力。
中国人天生爱好黄金，跟其他期货相比，黄金期货具有很强的大众认知度。相信随着投资者对黄金期货理解程度的加强，其交易量会逐渐加大。2007年，期货市场的总成交额约为44万亿，而黄金期货的上市，无疑将增加期货市场对于投资者的吸引力，促进期货市场的发展。
“不过，对于黄金期货这种产品,投资者首先要想到的是风险，而不是可能的获利。要在充分理解期货交易机制的前提下，买卖期货合约。黄金期货也好，其他期货也好，道理都是一样。期货交易机制与现货交易有着根本不同”，高竹强调说。
市场化改革仍将继续
黄金投资市场，从实物投资到期货领域，目前仍然受到管理制度相对滞后的制约。
张卫星说，“中国投资性黄金的流通市场才刚刚起步，很多金商企业正在摸索中前进。对于金融性黄金现货市场而言，目前缺乏完整的管理体系。在黄金市场管理条例中，商品性黄金与金融性黄金应该分开管理。”
他表示，由于缺乏专门管理金融性黄金的组织结构以及明确的法律法规，流通体系处于“三缺”状态，即缺人才，缺企业，缺市场。建议央行成立相关部门或者组建一个协会组织，专门管理金融性黄金的流通市场。
此外，税收政策也是业内人士关注的重点。
经易期货有限公司总经理张必珍表示，交售黄金可以即征即退增值税的措施，在很大程度上奠定了上海黄金交易所核心市场的地位，但如果只把上海黄金交易所作为标准黄金的买卖归口通道，在市场启动初期是正确的，而如果规模化发展，则显得条件不足。
譬如在非标准金的交易等方面，客观上给部分地下交易形成了空间。税收方面的制度障碍会导致市场结构的畸形与缝隙，导致违规成本低、监管难度大、市场不透明等问题。
记者了解到，目前上海黄金交易所直属央行管理，而商业银行归属银监会直接管理，首饰的用金企业由工商部门管理，黄金期货等黄金衍生品又归证监会管理。
张必珍认为，分业交叉监管会影响监管效率并存在更多的死角，对于存在高度风险而又复杂的现代市场结构来讲，监管结构应当需要更为明晰化与整体协同化。
对此，张卫星也有相同看法。“黄金具有商品和金融双重属性，其特殊的属性使得黄金领域管理复杂，中国目前多头的管理体制需要进行梳理。有的时候存在‘三不管’现象，而有时又是谁都管，这种管理体制将阻碍黄金投资领域的快速发展。
而对于刚刚起步的黄金期货市场，信托公司、券商等重要机构的缺位，也使业内专家表示遗憾。
虽然2007年新的期货条例出台后，金融机构参与期货市场在法律上已经没有障碍。但对于信托公司、券商等金融机构来说，如何参与黄金期货，目前还没有相关定论。
记者了解到，由于现阶段我国银行、保险公司和基金等金融机构所答应的投资范围都不包括期货，这使得黄金期货市场缺失这些重要的交易机构主体。有专家认为，银行、信托等机构并不适合介入黄金期货等期货市场，因为这些金融机构应该以安全、稳定的投资为首选，但期货风险在很多时候并不可控。
实际上，黄金期货已经成为国际上商业银行、投资银行、基金、信托等金融机构投资组合的重要组成部分，是平衡金融市场、规避金融风险的重要工具。高竹认为，基金等机构投资者的加入会使黄金期货市场更为理性和冷静，从而有助于最大发挥黄金期货市场对于金融市场的有益作用。
因此，有业内专家呼吁，我国期货市场需要发展机构投资者，应该尽快调整和完善现行的法规、政策，营造宽松的政策环境和市场准入，使得具有避险需求的金融机构和企业都可以顺利进入期货市场参与交易，拓宽市场参与者范围和资金来源，形成以金融机构为主体、广泛参与、合理的市场机构投资者群体。
此前，市场已经出现投资上海黄金交易所黄金现货以及AU（T+D）产品的黄金信托产品，例如北京国投信托和上海国投推出的“金满堂1号”和“黄金1号”。目前，已有部分信托公司希望采取多种方式与期货公司合作，开发以投资黄金期货为主的黄金期货信托计划。如果黄金期货信托产品果能推出，将是金融投资机构尝试参与黄金期货的破冰之举。
中国人民银行行长周小川曾经提出，“中国黄金市场应逐步实现3个转变：一是实现从商品交易为主向金融交易为主的转变；二是实现由现货交易为主向期货交易为主的转变；三是实现由国内市场向国际市场的转变。”相信在不久的将来，中国黄金投资市场将会更加成熟稳健，其管理机制、行业规范都会逐步与国际市场接轨。
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黄金投资大事记
1950年4月，中国人民银行制定下发《金银管理办法》（草案），冻结民间金银买卖，明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。 1982年，中国人民银行开始发行熊猫金币。
1982年9月，在国内恢复出售黄金饰品，迈出中国开放金银市场的第一步。
1983年6月15日，国务院发布《中华人民共和国金银管理条例》，规定“国家对金银实行统一管理、统购统配的政策”“中国人民共和国境内的机关、部队、团体、学校，国营企业、事业单位，城乡集体经济组织的一切金银的收入和支出，都纳入国家金银收支计划”“境内机构所持的金银，除经人民银行许可留用的原材料、设备、器皿、纪念品外，必须全部交售给中国人民银行，不得自行处理、占有”“在中华人民共和国境内，一切单位和个人不得计价使用金银，禁止私自买卖和借贷抵押金银”。
1999年11月25日，中国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易开禁，为放开黄金交易市场奠定了基础。12月28日，上海华通有色金属现货中心批发市场成为我国唯一的白银现货交易市场。白银的放开视为黄金市场开放的“预演”。
2000年8月，上海老凤祥型材礼品公司获得中国人民银行上海分行批准，开始经营旧金饰品收兑业务，成为国内首家试点黄金自由兑换业务的商业企业。
2000年10月，国务院发展研究中心课题组发表有关黄金市场开放的研究报告。同年，中国政府将建立黄金交易市场列入国民经济和社会发展“十五”纲要。
2001年4月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，在上海组建黄金交易所。
2001年6月11日，中央银行启动黄金价格周报价制度，根据国际市场价格变动对国内金价进行调整。
2001年8月1日，足金饰品、金精矿、金块矿和金银产品价格放开。
2001年9月29日，中国国家黄金集团公司成立。
2001年11月28日，黄金交易所模拟试运行，黄金走过了一条从管制到开放的漫长历程。 2002年10月30日，上海黄金交易所开业，中国黄金市场走向全面开放。
2003年11月18日，中国银行上海分行推出“黄金宝”业务，个人炒金大门被撞开。
2004年6月，高赛尔金条推出，国内首次出现按国际市场价格出售与回购的投资型金条；7月中金黄金与其他公司合作分别成立郑州黄金交易中心、大连黄金交易中心。
2004年8月16日，上海黄金交易所推出AU（T＋D）现货延迟交收业务。
2004年9月6日，中国人民银行行长周小川在伦敦金银市场协会（LBMA）上海年会上表示，中国黄金市场应该实现从商品交易为主向金融交易为主转变，由现货交易为主向期货交易为主转变，由国内市场向融入国际市场转变。
2005年1月16日，中国农业银行与山东招金集团联手推出“招金”个人黄金业务；随后中国银行开立计帐式纸黄金业务；中国建设银行于2月28日推出个人帐户金交易业务。
2005年7月18日，上海黄金交易所与工行上海分行联合推出“金行家”业务，这是上海黄金交易所首次推出的面向个人的黄金投资产品。
2007年6月12日，申银万国证券股份有限公司正式成为上海黄金交易所的金融类会员，也成为我国首家试水黄金市场的证券公司。
2007年7月6日，兴业银行率先在商业银行中通过上海黄金交易所平台推出个人实物黄金投资产品。
2007年11月5日起，上海黄金交易所试运行现货延期交收Au(T+N)品种。
2007年9月11日，中国证监会批准上海期货交易所上市黄金期货。
2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所正式挂牌交易。
专访
黄金工业稳步快速发展
——专访国家发改委工业司副司长熊必琳
文/本刊记者 朱娅琼
黄金是具有商品和金融双重属性的“硬通货”，是国家实行保护性开采的特定矿种和重要战略资源。黄金工业的健康、可持续发展对于国民经济有着重要意义。目前，我国黄金工业发展态势如何？还存在哪些不足？国家对于黄金产业有何指导性政策和鼓励措施？应该如何利用涌入黄金工业领域的外资？带着这些问题，《中国投资》专访了国家发改委工业司主管黄金工业的熊必琳副司长。
《中国投资》：我国黄金工业目前发展态势如何？还存在哪些问题或不足？
熊必琳：目前，我国黄金工业正处于稳步快速发展的时期。近年来,由于石油等资源性原材料价格居高不下，美元汇率持续低位，世界金价一直高位运行，为我国黄金工业发展提供了有利时机。总体来看，经过多年的发展建设，特别是通过加强金矿地质勘查和黄金产业结构调整工作,我国黄金工业保持了比较好的发展势头。2007年黄金产量达到270.5吨，比2003年增加了70余吨，稳居世界第二，已逼近世界第一。黄金工业发展的政策环境不断完善，工艺技术水平大大提高，具备了加快发展的有利条件。
主要表现在以下几个方面：
一是发展黄金工业的思路更加清晰，贯彻和落实科学发展观、转变经济发展方式逐步成为各级管理部门和企业的自觉行动。
二是行业管理进一步规范，初步形成了以规划和产业政策为引导，以投资核准、开采黄金矿产资质认定后再办理金矿采矿证等为主要手段的行业管理机制。
三是产业结构调整取得积极进展，企业自我发展能力和竞争能力进一步增强。以大型黄金集团为主导、有序竞争、合作发展的新格局正在形成，产业集中度不断提高。经过企业间的重组兼并，黄金开采企业数量从2003年的1211家，已经减少到目前的700家左右。中国黄金集团公司、紫金矿业集团股份有限公司、山东招金集团公司、山东省黄金集团有限公司、河南灵宝黄金股份公司5家大型黄金企业迅速发展，产业集中度进一步提高，黄金产量占全行业的40%左右，利润占到80%左右。
四是技术进步不断加快。大型黄金企业十分重视技术的提升，几乎都有自己的地质队、研发中心，激励机制逐步形成、研发投入也在逐年增加。目前，中国在细菌冶金，低品位、难选冶金矿资源利用和深部开采等方面取得较大进展。云南、贵州、甘肃、新疆等省区的几座大型低品位、难选冶金矿开发已见成效，逐步实现了产业化；吉林夹皮沟、山东玲珑、河南秦岭、湖南湘西金矿等中东部地区的一批老矿山实施深部工程，采矿深度已经达到1200米以上。
五是区域黄金工业发展日趋协调。通过中央财政国债和地质勘探资金带动，有效促进了西部地区难选冶金矿和中东部老黄金工业基地的勘探开发，随着政策逐步落实，今后西部地区黄金产量比重将越来越大；中东部地区也将继续保持黄金产量稳步增长势头。
六是黄金矿业开发的融资渠道进一步拓宽。2003年以来相继有6家大型黄金企业在境内外上市，近期还有几家公司在国内A股市场上市或再融资；黄金期货合约也于今年1月9日在上海期货交易所上市交易。黄金矿业资本市场的逐步建立和完善，为我国黄金工业发展提供了有力支撑。
但是，在黄金工业发展取得成绩的同时，也要看到多方面存在的问题，主要包括产业集中度仍偏低、资源保障程度低、行业准入不够规范、资源利用水平低等。与南非、加拿大、澳大利亚等国家的先进水平相比，我国仍然存在不小的差距。要保持我国黄金工业可持续发展，关键要在加快结构调整和实现产业升级上下功夫。国家发改委将切实按照科学发展观的要求，不断完善黄金行业管理，积极推进结构调整，把转变发展方式放在更加突出的位置，努力解决黄金行业存在的问题，推动我国黄金工业在较短时间内实现由大到强的转变。
《中国投资》：国家对于黄金工业有何指导性政策？《黄金工业“十一五”发展专项规划》与《黄金工业产业发展政策》将于何时正式出台？
熊必琳：我国黄金工业的总体规模虽然不是很大，但鉴于黄金的特殊属性，是非常重要的一个产业，国家对其非常重视。国家发展改革委在广泛调研、深入研究和论证的基础上，起草了《黄金工业产业发展政策》和《“十一五”黄金工业发展规划》（征求意见稿）。这两个文件已多次征求各方面意见，并在2007年初通过了专家论证会。
目前，出于多种考虑，相关政策还有待于进一步完善，尚未正式出台。一方面由于近年来美元贬值、原油价格上涨以及地缘政治不安定因素，使得黄金价格居高不下，产业政策需要重新审视；另一方面，今年1月9日，黄金期货在国家发改委的支持下上市，而产业发展规划与政策并没有把有关黄金期货政策吸纳进去，还需要进一步完善。此外，中国人民银行作为中央银行，对于黄金市场具有规范、监督与监测的职能，其此前执行的《中华人民共和国黄金管理条例》自2003年起开始进行修改，目前尚未出台。黄金产业政策还需要与其他条例进行配套。
事实上，国家对于黄金产业相关方面的改革一直都在进行。上海黄金交易所的成立、黄金期货的推出，都表明改革取得了一定成效。目前，国家发改委以及国家相关部门正在继续推进深化改革。
预计2008年，在相关政策进一步衔接完善后，将出台《黄金工业中长期发展专项规划》与《黄金工业产业发展政策》。《黄金工业产业发展政策》将是我国建国以来第一个完整的规范黄金工业发展的政策性文件，对规范黄金工业管理、建立公平的市场秩序和良好的发展环境将发挥重要作用。
《中国投资》：在黄金行业准入管理上，国家发改委采取了哪些措施？目前成效如何？
熊必琳：目前，我国黄金地质资源不足的局面仍没有得到缓解，粗放的资源开发方式依然存在。近年来金价不断走高进一步刺激了黄金矿产资源的无序勘探、开采和恶性竞争，十分不利于黄金工业的可持续发展。20世纪80年代中后期就出现过因金价上涨大规模滥采乱挖金矿的现象，使得黄金资源遭到严重破坏、浪费，同时也造成环境污染，有的国有矿山甚至因此关闭。因此，严格行业准入规范、把好行业准入关，是在目前金价高位运行时期需要特别重视的问题。
国家发改委具有对开采黄金矿产资质进行认定的职能，即开采黄金矿产资质审批权。2003年，国家发改委颁布了《办理开采黄金矿产批准书管理规定》（国家发展改革委令第6号），对于加强开采黄金矿产管理起到重要作用。各级黄金行业管理部门要认真执行这个规定，一是要严格执行黄金行业规划和产业政策，对开采黄金矿产申请人的资质进行认真审查，把好行业准入关；二是主动加强与国土、环保、安全生产、工商等部门的配合，坚持在国家发改委办理开采黄金矿产批准书后，才能办理金矿采矿证和工商注册登记的法定程序；三是加强检查监督，及时纠正出现的问题。
当前金价持续高位，无序开采又有所抬头，有关部门要进一步加强检查监督，及时发现苗头性、倾向性问题，加大整治力度，坚决防止非法开采、滥采乱挖的泛滥和蔓延。
《中国投资》：地质勘探能力的提升将增强我国黄金工业可持续发展能力，在促进黄金矿的地质勘探方面，国家发改委有何举措？
熊必琳：地质资源是黄金工业发展的基础，我国当前黄金地质资源保证程度还比较低。国家发改委一直致力于提高黄金矿产的地质勘探能力。我认为，首先需要进一步推进国家公益性、基础性地质资料的公开和规范管理，进一步规范矿业权市场秩序。坚决反对跑马圈地、占而不探、炒买炒卖矿权等行为，切实保证正常的黄金勘查开采秩序，为黄金地质勘查工作营造良好的政策环境。
其次，鼓励大型企业继续发挥在地质勘查投入上的主体作用。在当前黄金价格高涨、企业效益好的情况下，大型企业要抓住机遇增加投入，扩大矿区的勘查深度和范围，拓展发展空间。国家发改委争取到中央财政“十一五”期间继续安排每年1亿元的地质勘探资金，并且多方利用国债资金，支持重点矿山的勘探和难选冶及深部金矿资源开发工作。
再者，加强成矿规律研究，提高勘探效果。要重点加强大型成矿带、矿区深部以及勘查空白区找矿评价工作。实际上，国家发改委在推进难选冶金矿资源开发产业化上已有所突破，并以此带动了金矿勘查工作。
最后，要充分发挥武警黄金部队在黄金勘探开采方面的作用。武警黄金部队是我国黄金工业发展的一支重要力量。国家发改委非常重视和支持武警黄金部队的发展，由张国宝副主任兼任武警黄金部队的第一政委。武警黄金部队要承担好“以金为主，多金属开发”的战略性矿产资源勘查任务，加大找矿力度。武警黄金部队近期发现的甘肃省文县阳山金矿，探明黄金资源储量累计近300吨，远景资源量可达500吨以上，潜在工业价值达到数百亿元，是我国近年来发现的最重要的大型金矿之一。
《中国投资》：国家发改委将如何支持黄金企业做强做大，进一步提高产业集中度？
熊必琳：目前，我国以大型黄金集团为主导、有序竞争、合作发展的新格局正在形成，产业集中度不断提高。国家发改委大力支持黄金企业进一步增强竞争能力和自我发展能力，支持大型优势企业做强做大，鼓励大型黄金企业发挥资金、技术和人才优势，通过并购、重组和联合发展，提高黄金行业的整体竞争力。目前，国家发改委主要通过制定有利于大型黄金企业发展的政策和黄金地质勘探资金、国债资金以及武警黄金部队地质勘探成果转让方面的倾斜，来扶持大集团、大公司进一步迅速发展。同时，积极支持和鼓励有条件的企业到境外开发黄金矿产资源。
此外，国家发改委还会不断为大型黄金企业在国内外上市融资创造条件，积极推进“借金还金”政策的实施，不断拓宽黄金勘探开发的融资渠道。以此促进产业集中度的进一步提升，实现行业的健康有序发展。
《中国投资》：黄金产业在利用外资的政策方面有何变化？国家发改委对于该产业引进外资态度如何？
熊必琳：近一时期，世界各国从自身利益出发，不断通过经济和外交等手段加强对本国企业勘查、开采境外矿产资源的支持。黄金是国家实行保护性开采的特定矿种，是重要的战略资源。近年来投资我国黄金勘查、开采的外商企业数量和投资额继续保持增势，外商与国内黄金企业的资源勘查开发权竞争十分激烈；而且出现了某些外资企业采用不正当手段获取黄金矿源，进行非法牟利的现象。
出于对黄金资源安全的重视以及促进该产业健康有序发展的目的，自2007年12月1日起我国施行《外资投资产业指导目录（2007年修订）》，对有关黄金勘探、开采的内容进行了调整，取消了原鼓励类项目中的“低品位、难选冶金矿开采、选矿（限于合资、合作）”的内容，调整为限制类的“贵金属（金、银、铂族）勘查、采选”。对此，各级管理部门要执行好新政策，正确引导本地区的黄金勘查、开发工作，提高利用外资质量和水平，防止出现损害国家利益、企业利益和外商权益等问题的发生。
任何开放都是有条件的，规范外商投资行为、提高利用外资质量和水平是黄金产业引进外资的前提。但是，这并不是不欢迎外资进入黄金领域。事实上，中国的对外开放政策没有变。我们非常欢迎有资金、技术和良好信誉的大企业与中国企业进行合作，共同推动黄金工业的健康可持续发展。
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黄金牛市的基本因素没有改变
——专访金鹏期货董事长常清
《中国投资》：请您谈一下推出黄金期货的背景，这个品种对期货市场将是一个什么影响？
常清：我认为，现在推出任何一个期货品种都应该是正常的，从专业角度看，都应该早一点推出来。在整体大环境方面，中国加入WTO的过渡期已经结束，全面对外开放，建立社会主义市场经济体系进入新的阶段，都要求健全市场体系。健全的时间越早越主动，不断推出新的投资品种，可以使我们的金融更有弹性，适应广大投资者投资和理财的需求。
黄金期货，既有投资作用也有理财作用。从投资作用来看，居民收入达到一定水平后，投资需求就非常大，大家希望有更多的投资市场和投资产品。从理财作用看，人民币对美元出现升值，货币汇率体系的变动和物价水平上涨，都引发了理财的需求。大家要保值，而保值最好的品种就是黄金。
可以说，黄金期货的推出，适应了时代的需要。
《中国投资》：中国推出黄金期货，是否有制定中国定价权的想法？
常清：中国的黄金价格要起到世界市场的基准价格作用，我认为还有很长的路要走，现在还不能把它定为一个目标。就目前来说，黄金期货作为国内投资者投资和保值的工具，价格肯定是随着国际价格变动的。
定价权既有历史的传统因素，也和货币有关系。现在，人民币还不是世界上的强势货币，所以黄金定价权还有一个往前走的过程。
《中国投资》：与其他期货品种相比，您认为黄金期货有没有特殊的地方？
常清：黄金期货一上市，持仓量和交易量比较大，非常活跃。别的期货品种一般需要很长时间才能有一定规模的交易量和持仓量。这说明，别的期货品种太专业，主要是该行业的生产经营者和一些投资者。而黄金是大众的投资理财工具，有非常好的群众基础，所以一上市就是一个成熟品种。
《中国投资》：黄金期货推出后，散户投资者蒙受了很大损失，您如何分析其中的原因？
常清：的确像你所说，这也是业内非常关注的问题，本来大家都很看好黄金期货，但一开盘就往下跌，连着拉了几根大阴线，反弹后还是下跌，把很多中小散户都套牢了。
如何分析这个问题？中国黄金期货的开盘价定得比较高，高于国际价，不少投资者就现货买，期货卖。由于中小散户都是买的，大户（主要是黄金生产商）都是卖的，势力不均衡，把价格打下来了。
现在看来，黄金定价权是在国际市场，国内市场跟着国际市场价格走。就像金属期货市场一样，内外有差价，大家都跟着国际市场走。下跌，是由国内价格和国际价格有差距造成的。
《中国投资》：投资黄金期货，与投资实物黄金和纸黄金有没有区别？
常清：投资黄金期货还是实物黄金、纸黄金没有根本区别，价格变动和盈亏都是一样的。只不过实物黄金和纸黄金要求是全额支付，而黄金期货是保证金交易。
《中国投资》：黄金期货一开盘就使不少投资者蒙受了损失，全年的走势将会怎么样？
常清：对市场走势只能是走一步看一步，在某一时点来看待这个问题。从目前来看，影响黄金价格的因素没有任何变化，应该肯定地说黄金就是牛市。
无论投资什么品种，最关键的就是把握大势，大势分析准确就赢钱，大势分析不好，操作技术再高也赚不到钱。作为一个投资者，首先就要下功夫分析一下影响黄金价格走势的基本因素，基本因素没有发生变化，那么所有的下跌都是调整。如果基本因素已经发生变化，暂时就不要做多了。
《中国投资》：您最看重哪几项基本因素？
常清：首先，美元对亚洲货币和欧洲货币是否一个贬值的趋势。其次是消费物价是上涨还是下跌，人们有没有通货膨胀的预期。第三还要看大宗商品，原油和有色金属市场是怎么样的。
在供给和需求方面，除非是发现特大型金矿，使黄金变成一种容易获得的商品，才能真正影响对黄金的需求。
《中国投资》：2007年全球黄金价格上涨了1/4左右，你如何预测黄金的长期走势？
常清：我还是看好黄金的未来。黄金商品具有很特殊的地方，影响价格的因素不单是供求关系，还有世界货币体系的变动、人们对通货膨胀的预期等。目前，世界货币体系正在发生剧烈的变动，美元持续贬值，欧元升值，欧元在各国外汇储备中有所增加。各国中央银行为了规避货币变动的风险，最好的硬通货就是黄金。黄金是各国中央银行必须储备的硬通货，作为发行货币、对外支付的最终手段。说得极端一点，大家都不相信美元了，美元就变成了一张废纸。各国中央银行开始储存黄金，金价一定是上涨的。
再看通货膨胀，由农产品推动，世界各国的物价都在上涨。有了通货膨胀预期后，大家就要寻求保值的办法，个人投资保值的最好手段也是买黄金。
国内有一个黄金分析家认为，所有商品里就是黄金最便宜。他的判断依据是铜。铜价最低时1000多美元/吨，现在差不多已涨了700%。过去，一盎司黄金是300美元，现在是900多美元，只上涨了200%。
还有一些分析是根据黄金和美元的比价关系。上世纪80年代初，一盎司黄金达到850美元，现在的850美元跟当时的价值远远不能相比，由此判断黄金还将是一个涨势。
既然黄金是一个长期涨势，有的中小散户做早了也不要着急，只要趋势做对了，一定会赚钱。
《中国投资》：美元贬值对黄金价格有何影响？
常清：美元持续贬值，美元信用在下降，以美元计价的资产都需要保值，对黄金的需求就会上升，这是很正常的。
《中国投资》：那人民币升值呢？
常清：人民币对美元是升值，对其他货币并没有升值，但在国内，人民币对于资产和商品都是贬值的过程。人们产生了保值需求，需要认真看待这个问题。
《中国投资》：有一种观点认为，石油价格上涨主要是基金投机炒作造成的。在黄金这一轮上涨过程中，您认为基金起了什么作用？
常清：石油价格上涨是由基金来推动的，这是最直接的原因，因为基金大量在买。一种商品的价格是不是由基金投机决定的，而不是受真正的供求关系决定的，假如我们持有这种观点，未来是要吃大亏、上大当的。这是带着有色眼镜看世界。
基金之所以买，就是考虑到了石油现在的供求变化和未来的供求变化。
我认为罗杰斯讲得非常好：墨西哥的产油量在下降，英国过去做了十多年的产油国，现在不得不承认是原油进口国，中国由过去的石油出口国变成了全球最大的进口国，印度尼西亚也是一样。在过去25年中，全世界原油的供应量都在下降，没有发现新的大油田，但是需求却是直线上升的。
难道能说这些情况都是基金炒作的吗？
我们经常是持一种偏激的观点来看待世界价格的形成，这是和事实不符的，以此做出很多决定就要吃大亏。
2000－2001年，石油价格在12－15美元时，日本很多商社连续几年买入大量原油进行保值。为什么我们不大量进口呢？
我认为，中国公司最大的问题是缺少长远的战略眼光，国外大公司做生意一看就是好几年，我们却只看眼前，而且有时是怀着偏激和仇恨的心理来看待问题。
我们还不太适应市场经济的运行机制，什么事情老想找领导，让政府帮助去解决，大家都推卸责任。
价格有涨有跌，为什么不去预测市场？我们古人讲，凡事预则立，不预则废。我们没有预测能力，看不到未来，而且带着有色眼镜去看问题，这对我们进行国际竞争没有任何益处。
《中国投资》：黄金期货推出后，您认为股指期货还有多远？
常清：股指期货的准备工作基本就绪了，什么时候开始需要国家领导人从一定高度来统筹考虑，不单是技术层面的问题。
从学术角度讲，国外股指期货既有熊市上市的，也有牛市上市的，什么时候上市都一样。
中国股指期货设计的合约比较大，基本上是给机构用的，把中小散户排除在外，有一定的局限性。成思危副委员长在报纸上说，要设计一个mini合约，让广大中小投资者参与进来。我认为这个提议非常好。
黄金产业五大势力
“近年来，规模经营的推进和企业重组造就了一批大型黄金企业，其中以五大黄金上市公司为代表，他们是黄金行业中的佼佼者”，中国黄金协会副会长侯惠民说。
五大黄金上市企业分别是：中金黄金、山东黄金、招金矿业、紫金矿业和灵宝黄金。目前，这五大上市公司所在的母公司，包括中国黄金集团公司、山东省黄金集团有限公司、山东招金集团公司、紫金矿业集团股份有限公司、河南灵宝黄金股份公司，已经成为我国黄金产业的五大支柱，其黄金产量占全行业的40%左右，利润占到80%左右。
2005年，中国黄金集团公司和山东招金公司分别列世界权威的《黄金年鉴》全球黄金生产商产量排名第13位和第15位，这是中国黄金企业历史最好位次。
国家发改委工业司发布《抓住发展机遇，做强做大黄金工业——2006年黄金行业发展综述》报告显示，2006年度中国黄金生产企业大型矿山综合成本平均在380美元/盎司左右，折合人民币约98元/克。
在牛市行情中，黄金生产企业赚得盆满钵满。
黄金股发力
在金价高企以及黄金期货推出等重大利好消息的刺激下，黄金上市公司迎来了新的机遇期。早在去年年底，黄金期货推出预期甚嚣尘上之时，黄金股行情就已走俏。在黄金期货推出之前的一个月时间内，多支黄金产业相关的上市企业股价累计上涨30％，而山东黄金与中金黄金股价更是飙升。
由于黄金的价格走势受美元、石油、地缘政治等诸多因素影响，金价的不确定性使产金企业得不到稳定的收益，黄金期货的推出使产金企业能够通过黄金期货交易转移他们所涉及到的一些商业风险，企业盈利的稳定性得到保障，为这些黄金类上市公司在套期保值、锁定成本、规避风险等方面提供了重要的工具。
“用通俗的话来讲，就是它们现在可以用两条腿走路”， 五矿海勤期货公司董事长高竹说，“在黄金期货推出之前，企业只能通过现货市场来实现利润，而黄金期货提供了套期保值的工具，黄金生产企业现在可以通过现期货市场相结合的手段，来规避金价波动带来的风险。”
目前，在国内A股上市的有中金黄金和山东黄金，紫金矿业也即将回归A股；而在香港上市的招金矿业和灵宝黄金据其管理层称，暂无回归A股的打算。
业内翘楚
被称为“中国黄金第一股”的中金黄金于2001年上市，是中国第一家专业从事黄金生产的上市公司。有赖于其背后大股东中国黄金集团公司的支持，中金黄金近年来获得了迅速扩张。
今年1月9日，中金黄金(600489)筹谋已久的定向增发方案获批。根据中金黄金的定向增发方案，中金黄金以33.26元／股的价格向中国黄金集团定向增发61929843股作为代价，中金黄金可以拥有中国黄金集团旗下乌拉嘎金矿、五龙金矿、辽宁黄金和二道沟金矿100％股权、凤山天承100％股权、包头鑫达82％的股权、陕西太白77.2％的股权、河南金源51％股权和湖北鸡笼山55％股权。
据中金黄金方面预测，到2009年中金黄金的黄金资源量将达到800吨以上，矿产金产量将超过30吨。此举将大幅提高公司矿产金产量，进一步加强了公司核心竞争力。
“目前我们的定向增发方案只涉及中金集团旗下部分黄金资产，不过，按照集团公司的发展战略，以后会将集团旗下其他黄金主业资产逐步注入”，中金黄金董秘李跃清表示。
中国黄金集团总经理、党委书记孙兆学告诉《中国投资》，中金黄金定向增发的过程实际上就是中国黄金集团整体上市的过程。中金黄金的未来值得期待。
他对记者说：中国黄金集团具有人才优势、科技创新优势、资源优势以及品牌优势。这是我们步入快速发展通道的重要保证。
山东黄金是A股市场另一支不容小觑的黄金高价股。有消息称，2007年底，中国证监会已经有条件地批准了山东黄金等待已久的增发计划。山东黄金增发将募集资金20亿人民币左右，用于收购集团全部金矿资产。
业内专家认为，山东黄金的核心优势主要集中在两点上：一是储量大，山东黄金180吨的可采储量仅次于紫金矿业，而且这个数字并不包括“远景储量”。二是开采成本低，山东黄金在采选规模、矿石品位和选冶回收率上都占有较大优势，有的指标在全国同行业中遥遥领先。
山东黄金董秘林朴芳曾经表示，山东黄金下属新城金矿的开采成本在50元/克左右，相当于188美元/盎司，远低于国内240美元/盎司的平均开采成本。
“成本优势是黄金企业确保高利润的重要筹码。山东黄金还有很大发展空间”，侯惠民说。
而以黑马姿态出现的紫金矿业，其高成长性一直受到业内好评。2007年12月26日，证监会发审委通过了紫金矿业150000万股A股首发申请。紫金矿业再次成为股市关注的焦点。
“紫金矿业频频在海外开疆拓土，其金属矿产资源保有量最多，发展后劲很强”，侯惠民这样评价。2007年，紫金矿业销售收入达到146.8亿元，利润总额43.5亿元，净利润34.7亿元，分别比2000年增长47倍、55倍和71.3倍。目前，紫金矿业还是中国矿产金产量最大的企业。
紫金矿业董事长陈景河曾表示：“紫金矿业的异军突起，技术创新和体制创新起到了极为关键的作用。”
“此次A股募集资金的50％左右将用于境外并购及后续开发项目，重点目标并购是蕴含量50吨以上的金矿”，紫金矿业相关人士透露。凭借一流的开采技术，紫金矿业同时开发国际、国内两种资源，正在向国际一流矿业集团大步进军。
另外两家在香港上市的黄金企业，招金矿业与灵宝黄金也铆足了劲头积极扩张。招金集团董事长兼执行董事路东尚表示：“公司正积极通过兼并收购拓展整体业务，扩大规模及竞争能力。”而目前拥有矿产资源相对较少的灵宝黄金，已经开始加速收购矿产资源。据了解，未来灵宝黄金将把国内中西部矿产资源的开发作为重点。
有待强强联合
虽然五大黄金企业在中国业内已成翘楚，但是侯惠民认为，与国际性的黄金大集团比较，它们仍然规模很小。“南非金田公司一年产金量可达200吨，组建这样的国际大集团应该成为中国黄金企业的目标”，他告诉《中国投资》，“将企业做大之后，有利于提高中国黄金企业的经济效益和国际竞争力，更快地提升技术实力，并且有利于资源的充分利用和环保工作的进行。”
侯惠民强调，黄金产业发展正当其时，美好前景可期。但是今后如何通过政策的推动和行政引导加快我国黄金企业重组，实现“强强联合”，进一步提高产业集中度，是我国黄金工业在这个高速发展时期需要解决的重要问题。
谋划黄金期货话语权
2007年9月11日，中国证监会批准上海期货交易所上市黄金期货。2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所正式挂牌交易，首日成交火爆，涨幅达到6.34%。
风乍起，吹皱一池春水。事实上，黄金价格上涨已经持续多年，2007年更是涨幅达到50％以上，而且各方对牛市行情持续几无疑义。黄金期货选择在这个时期推出，可谓意义深远。
目前，国际黄金市场乃至整个贵金属市场看的是纽约、伦敦的“脸色”，而中国这个产金大国一直缺乏定价话语权。有专家预测3年内我国将替代南非成为世界第一产金大国，黄金期货的适时推出对于提高我国在国际金属市场的地位和影响力大有裨益。中国黄金协会会长、中国黄金集团总经理孙兆学认为，“黄金期货的推出完善了我国黄金市场体系和价格形成机制，对我国谋求定价权具有重要作用。”
活跃于期货市场的主角无非是企望保值的黄金企业和投资者两类。对于黄金企业而言，黄金期货的推出是重大利好消息。在黄金期货推出之前的一个多月以来，黄金产业相关上市公司多数涨幅在30％以上。由于黄金期货具有套期保值功能，将为国内黄金企业提供一个高效率风险管理平台，将会提高企业竞争力，促进整个黄金产业健康有序地发展。
而对于投资者而言，黄金期货则拓宽了投资渠道。从纸黄金、实物黄金、到黄金期货，现在中国的黄金投资品种已逐渐齐全。随着黄金期货开炒，投资者到期货公司开户人数也水涨船高。同时，纳入正轨的黄金期货交易足以打击一直存在的非法交易。
除此之外，黄金期货的推出对于管理层而言别有深意。中国黄金投资分析师资格评审专家委员会秘书长郑润祥指出，在当前人民币升值预期推动资产价格泡沫不断膨胀的背景下，上市黄金期货相当于再造一个吸纳流动性的“蓄水池”，对降低通胀压力、抑制物价上涨，以及作为实施从紧的货币政策的辅助手段意义重大。但是，也有专家质疑，如果中国出现恶性的通货膨胀和人民币贬值预期，有可能出现减持人民币资产、抢购黄金的状况，或将引起中国外汇储蓄的大量流失，从而对中国的外汇管制制度和金融系统提出挑战。
实际上，在国际市场上，黄金期货已经成为商业银行、投资银行、基金、信托等金融机构投资组合的重要组成部分，是平衡金融市场、规避金融风险的重要工具。然而，中国的期货市场并没有向这些重要机构投资者开放。业内专家认为，机构投资者的加入会使黄金期货市场更为理性和冷静，从而有助于最大发挥黄金期货市场对于金融市场的有益作用。
黄金期货市场能否全面活跃，能否为未来我国金融市场的稳定作出应有的贡献，还有待于相关监管部门的进一步协作以及投资制度的创新。
紫金矿业：王者归来
文/本刊记者 杨海霞
2003年12月23日，紫金矿业（HK 2899）作为国内首家黄金企业在香港联交所主板上市，募集资金11.5亿港元，当时称为港股最热门的IPO。如今，紫金矿业即将在A股市场掀起一波热潮。
A股上市在即，紫金矿业的H股近日大幅上涨。中信证券分析师李追阳对《中国投资》表示，考虑到通货膨胀预期、中国的投资需求以及石油因素，黄金板块未来走势都将看好，作为黄金板块的紫金矿业，无论是中期还是长期，其回归A股市场之后也肯定看好。
2007年3月份，紫金矿业在公告中透露回归A股的想法，但未明确募集资金数。并因为海外并购事宜，推迟于2008年年初。据悉，紫金矿业A股挂牌交易时间可能会在2008年初，募集资金有望达到150亿元。
紫金矿业此次高调出击，首次以每股面值0.10元登陆上海证券交易所。紫金矿业招股说明书显示，此次A股IPO的发行股数为15亿股，发行后的总股本不超过146.413091亿股，其中H股40.0644亿股，A股不超过106.358691亿股。据A股初步投股书披露，紫金估计2007年盈利可达25.02亿元，较上年增长47%以上。其承销商为安信证券。
安信证券分析师衡昆对《中国投资》表示，虽然不便于对其进行评价，但是紫金矿业上市的目的显然不仅是因为资金，而是基于提升其行业影响力。其广受关注的每股0.1元，也是为了增加流动性，本身没什么可谈的，因为在香港也是一样。
在他看来，未来紫金矿业所面临的风险主要是行业风险，比如黄金和铜的价格波动风险，海外扩张的政治、人才管理风险。在目前扩张较快的情况下，其管理是不是跟得上？会不会降低盈利？这是紫金需要注意的问题。
而中信证券分析师李追阳则看好紫金的扩张战略，由于黄金行业目前的良好态势，整体利润都很好，紫金未来的股价肯定会在20元以上。
资源扩张领军者
紫金矿业此次回归A股，缘由是近年来其资源扩张正渐入佳境。紫金矿业国际部总经理李佳元对《中国投资》表示，早些年，紫金矿业就有意进行海外投资，但是直到这两年，才开始找到了突破点，并取得了很好的进展。他还表示，今后，紫金矿业的海外投资将会越来越多，力度会越来越大。
位于福建上杭县的紫金矿业是一个县属金矿，在1998年较早于同行成立了国有为主体职工持股的企业。2000年，该公司正式改制为国有控股、其他国有企业和民营企业参股的股份制企业。中国在2001年启动矿权管理改革，金矿采矿权、探矿权被允许在市场上转让，这给了改制后的紫金以扩张机会，短短几年间，紫金矿业成为全国最大的5家金矿生产企业之一。
作为资源性企业，其矿产储备是决定其未来可持续性发展的一个决定性因素。紫金矿业最早是基于当地的紫金山金矿而发展的矿产企业，过去，黄金由国家专营，其中伴生金为有色总公司专营，矿产金由黄金总公司专营。后来矿权可以进行公开招标，自由流通，为民营企业进入市场创造了机遇。正如国泰君安分析师周明所说，紫金赶上了最好的发展时机。
在紫金扩张初期，黄金价格走低，市场上矿权的价格也比较低，而紫金矿业敢于冒险，展开低价收购策略，先在国内市场上大展拳脚，收购包括其他有色金属在内的矿产资源，并一举成为全国最重要的金矿生产企业之一。
经过多年扩张，2006年，紫金矿业在全国各地共拥有采矿权21处，矿权面积39.657平方公里；共控制探矿权158个，矿权面积5893.61平方公里。根据中国黄金协会资料，2006年上半年，紫金矿业生产矿产金9.463吨，占全国矿产金量的12.24％。安泰科的统计数据则显示，2006年，紫金矿业的黄金产量为13.7吨，比2005年增长19.35%。在中国黄金企业之中名列第五。2006年一年，紫金股价大涨217.8%，远超过香港同期恒生指数34.2%的涨幅，其股票市值达到近600亿港元，超过了香港其他4家中国黄金上市公司市值总和。
出击海外动作频频
就在国内不断收购资源的同时，紫金矿业已经开始了“全球寻矿”的步伐。2005年，紫金矿业正式成为加拿大Pinnacle Mines的第一大股东。Pinnacle Mines是加拿大一家初级矿业公司，在多伦多证券交易所上市，主要业务在加拿大B.C省的银币矿区，该矿区的金、银、铅、锌等资源前景看好，最近的钻探表明，银币矿区深部的金矿化十分理想，局部发现品位超过100克/吨的金矿体。
之后，紫金矿业频频出手。据李佳元介绍，紫金矿业的目标地区包括非洲、东南亚、南美洲、澳大利亚等。
进入2007年，紫金更是加快了海外并购的步伐，塔吉克斯坦总统新闻办公室发布的消息，紫金矿业计划在未来3年内向该国投资1亿美元，用于开采当地金矿，将目前年产量不到2吨的Zerafshan金矿合资项目提高至7吨。
Zerafshan金矿是紫金矿业去年收购的两个海外矿业项目之一，于7月斥资4.298亿港元，从英国上市公司Avocet Mining PLC手中购入 75%股权。据悉，该项目资源量很大。但是在英国公司管理之下长期亏损。
李佳元则表示，目前紫金已经进入半年，完全有信心将该项目扭亏为盈。
此外，紫金矿业还与菲律宾上市矿业公司LC.PH签署了谅解备忘录，将斥资7000万美元收购后者旗下东南黄金资源公司20%的股权。另外，紫金还在蒙古拥有一个小型金矿。
紫金全球寻矿的背后，不乏其董事长兼总经理陈景河身影。陈景河最初是在闽西地质大队从事勘探工作，参与紫金矿业主要矿业资源的勘探，后成为紫金矿业公司总经理、董事长，并主导了改制历程，将其从一家县属国有企业改制成为一家股份制企业。
陈景河表示，“我们希望在海外收购一些至少蕴含50吨黄金的金矿，以扩大黄金储备。”他还表示，紫金矿业的跨国发展路径有两条，一是收购矿山自主开发，二是通过资本市场进行并购。
除了黄金资源，近年来，紫金矿业还积极拓展其他有色金属资源。2007年2月6日，紫金矿业公告称，以3.5英镑/股的价格，共动用14亿元，收购英国伦敦上市公司蒙特瑞科50%-70%的股份。蒙特瑞科主要资产是位于秘鲁的一个铜矿。这一铜矿，有人称之为世界级特大铜矿，但由于项目尚处于初期勘探阶段，其未来开采价值还难以定论。
紫金矿业购买了英国伦敦一家上市公司Ridge mining PLC 20%的股权及部分认购权证，该公司主要资产是南非蓝岭铂钯镍多金属矿。紫金矿业还与万宝矿业合作，在缅甸从事风险勘探，计划2008年将完成可行性研究，估计投资在8-10亿美元。紫金矿业还在俄罗斯图瓦考察一个150万吨铅锌矿，估计投资1亿美元。
由于近年收购的有色金属项目较多，有色已经占到总资产的1/3。李佳元对《中国投资》表示，“目标就是有资源的地方我们都要去。”
中国拥有最多矿产资源的公司
几年来的迅猛发展，紫金矿业已经成为中国境内产量最大的黄金公司，同时也是拥有最多矿产资源的公司。
据中国黄金协会统计，中国2007年上半年黄金总产量122.2吨,其中黄金矿山产金98吨，紫金矿业集团矿产金产量约占全国矿产金产量的10.4%，利润约占29.25%。根据预计，2007年，紫金矿业黄金产量将达53吨。
“矿业公司最重要的就是手里的资源，需要有储量。紫金矿业通过收购掌握了大量资源。储量不断增加”，李佳元说。
据银联信分析，近两年，跨国矿业企业并购加速，铜、铝、锌、镍等产业领域已形成矿业巨头，进一步控制了全球优质资源储量、产能和市场份额，目前世界前50家跨国矿业公司产值占全球矿业总产值的59.01%。
在国内，矿产资源的争夺和集中同样在发生。李佳元表示，因为国内的矿产竞争激烈，基本上大的项目都已经被各矿产公司抓在手里了。这也是其海外并购的一个原因。
然而，紫金矿业随着资源扩张，目前每年增加的储量都大于开采的量，企业处于良性循环中。
此外，“由于紫金山本身是一个世界上最低品位的金矿，紫金矿业在低品位金矿开采技术上不落后于西方国家。技术和管理都是比较优势的因素”，李佳元称。陈景河也曾表示，中国人是吃苦耐劳的民族，最适合做矿业。他告诉记者，“我们在海外的工作人员特别能吃苦，相比英国公司，效率上有很大的优势。”多年的辛苦耕耘，获得了良好口碑，这也是为什么紫金矿业在海外并购能够屡次获胜的原因之一。
然而，更深层次的原因恐怕还是成本优势。分析师表示，2005年以后，受到矿石采选品位下降、劳动力成本和能源等原料成本上升、美元贬值等多重因素的压力下，国外大型黄金企业的生产成本大幅增加，年均增长达到了25%左右；成本的上升，一方面制约了黄金产量的提升，另一方面也对黄金价格形成了很强的支撑。然而，对于国内的黄金企业来说，成本上升的幅度要小很多，国内企业较低的劳动力成本，使得国内企业矿产金的毛利率达到60%，几乎是国外企业的两倍。这样，在高成本支撑的黄金高价格下，给国内的黄金生产企业带来了更为丰厚的利润空间，这也是国内企业享有更高估值的重要因素。
高盛公司近期发布的报告中给予紫金矿业“买入”评级，称紫金是“内地成本最低的黄金生产商”，产量达双位数增长，业务更扩展至铜及锌，有潜力成为多元化矿业公司。
金价飙升的大赢家
李追阳还认为，紫金矿业此次登陆A股市场正是黄金价格飙升之际，时机选择恰到好处。
2007年四季度有色金属价格普遍低迷，但黄金却是亮点。四季度黄金价格保持强势，而中信证券的一份研究报告还预计，黄金价格2008年超预期上涨的潜力很大，即使美元2008年出现意外的升值。
“如果，美元出现阶段性的升值，将形成对黄金价格的短期压力，但是我们认为支撑黄金价格的因素已经开始有所变化，通胀的压力以及预期已经成为支撑金价走强的更重要的因素”，该报告声称。
李追阳认为，从20世纪80年代以来的黄金价格走势来看，美元是黄金价格走势的主导因素；而美元在贸易失衡的压力下，出现了大幅贬值的趋势，且仍将持续下去，这是黄金价格中期走势的关键因素。
长期看，流动性泛滥导致通胀的回升将是黄金价格长期牛市趋势的根本因素。2001年以来，全球经济呈现出强劲扩张趋势，即使在2006年美国经济开始放缓的情况下，全球经济仍然呈现出非常强的弹性。然而，在经济整体上繁荣的背后，也凸现出非常强的不平衡因素，其中贸易收支的失衡、充足的货币流动性是最大的不平衡。
对于黄金市场来说，贸易结构的失衡对于美元贬值的压力将是支撑黄金价格的重要能量；而充足的流动性背景下，通货膨胀的隐患还是不能排除，特别是全球经济的持续扩张已经推动了商品价格的高涨，不久的将来通涨带动的黄金投资需求将进一步增加，从而形成对于黄金价格的支撑。
从供需的角度来看，一方面黄金作为官方储备资产的需求将大幅提升。20世纪70年代以后，黄金的支付功能大幅下降，各国央行大幅减持黄金储备；然而，美元贬值和通胀预期升温的情况下，央行储备资产的多元化将再次提升黄金的储备需求，例如，目前外汇储备最大的中国在2006年已经明确提出储备资产多元化的政策取向，只是具体方案还不明确；不过，由于目前中国储备资产主要由美元资产组成，黄金储备只占外汇储备资产的1%左右，一旦实现储备资产的多元化，储备需求被激发。
另一方面，与大多数矿产资源一样，黄金生产量则在大幅度下降。2006年全球金矿产量为2467吨，比2005年的产量低了56吨，降幅为2.2%。2007年年初的生产情况更不乐观，南非的一些大金矿产量同比降幅都超过了10%以上。因此，中信证券该份报告预期2008年底以前黄金再创新高的可能性非常大。
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