为了活跃国内资本市场尤其是风险投资市场，2006年8月27日，全国人大财经委对《中华人民共和国合伙企业法》进行了修订，这对于我国的私募股权基金而言，意义重大。修订后的新法将于明年6月1日起正式施行。　　

私募股权基金的中国起步

○ 本刊记者 李晓明

说起私募股权基金(Private Equity Fund），大家可能不太熟悉。但说起内蒙古小肥羊火锅、迪信通、分众传媒、蒙牛乳业，几乎无人不知。如果没有私募股权，我们身边就不会出现这些品牌。同样是私募股权基金，在上世纪80～90年代发现和培育了闻名世界的跨国公司，如英特尔、微软、雅虎等。就连贝尔电信和福特汽车两大企业帝国，也是私募股权基金在19世纪末、20世纪初培育的。
私募股权基金在中国一直处于灰色地带。但是，不用等太久，PE（私募股权投资）将和CEO、dot-com、VC一样成为中国商人最熟悉的英文缩写。
私募股权基金已经引起中国财经界的高度重视，2006年9月20日，中国私募股权市场国际研讨会在钓鱼台国宾馆举行。研讨会由中国企业投资协会主办、高盛高华证券有限公司、淡马锡投资公司、毕马威会计师事务所、美国德普律师事务所支持。
　　
我国为何要大力发展私募股权
中国目前民间存在着大量的闲置资本，然而遗憾的是，这些闲置资本一方面很难找到很好的增值路径，另一方面，中国业绩上乘的企业纷纷前往纳斯达克上市，让境外投资者赚足了优秀中国企业的投资回报。
据清科集团董事长南立新介绍，仅仅2006年上半年，就有17只针对亚洲（投资地域含中国）的私募基金成功募集46.31亿美元。同时，发生在中国大陆地区共计31个投资案例，整体投资规模高达55.59亿美元。目前私募股权投资约占中国GDP份额的0.50%，与西方国家4%～5%的比例仍相去甚远，这表明中国私募股权市场发展潜力巨大。
一方面，外资私募基金大量进入中国；另一方面，中国企业却要绕路到海外上市。金融滞后会制约中国企业在国际舞台的竞争力，不放开中国的金融束缚，中资机构永远不会有竞争力。
为了改变这一现状，活跃国内资本市场尤其是风险投资市场，2006年8月27日，全国人大财经委对《中华人民共和国合伙企业法》进行了修订，这对于我国的私募股权基金而言，意义重大。修订后的新法将于明年6月1日起正式施行。
全国人大财经委员会副主任严义埙表示，私募股权的投资管理采用合伙制企业是最为合适的选择。但现行法律要求，所有的合伙人，即使是作为出资人代表的合伙人也要对企业债务承担无限连带责任。因此，现行法律阻碍了私募股权的投资管理采用合伙制企业这一组织形式。这次修订引入了“有限合伙人”的内容后，已经比较好地解决了这个问题。与之相对应的是，法律还规定了有限合伙企业的合伙人一般不得超过50人，这是为了防止有人利用有限合伙企业作为向公众非法集资的工具。
实事求是地说，这次法律修订中，增加有限合伙企业的内容主要是为了使风险投资管理能够采用有限合伙企业的形式。实际上，风险投资也是私募股权投资的一个重要领域。
严义埙表示，修订后的新法还增加了允许法人或其他组织作为合伙人的规定，这一点对为私募股权进行投资管理的合伙制企业也有意义，因为这样可以给私募股权的基金派出有限合伙人时有更多的选择可能。
中国人民银行副行长吴晓灵表示，由于私募股权基金积极参与行业与企业重组，被誉为优化产业结构、改善资本配置效率、强化公司治理机制的助推剂。应大力发展私募股权基金，使之成为中国资本市场上重要的机构投资者，促进中国资本市场的健康发展。

发展私募股权基金的政策取向
应与私募证券投资基金相区分
私募证券投资基金主要投资于上市证券，包括对冲基金，多活跃于二级市场。由于在中国有私募基金坐庄，私募证券投资基金在国内名声不佳，国际上因对冲基金对市场冲击也鲜有美名。而私募股权基金主要投资未上市的企业股权，伴随企业成长的不同发展阶段培育公开上市的企业资源。
政府大力提倡的是对中国经济有实际帮助的私募股权基金。作为私募股权基金的坚定支持者，吴晓灵一直以来都在努力呼吁给予其合法的地位。2006年9月9日，她在天津滨海新区的金融创新论坛上指出，现有的宏观形势已为加快推进包括私募股权基金在内的多层次资本市场建设创造了有利条件。
吴晓灵认为，私募基金是资本市场上重要的机构投资人。一方面，私募基金集富人之财，具有资金量大、风险承受能力强的特点；另一方面，它属于专家理财，投资分析能力强，有利于发现企业价值。在私募证券投资资金和私募股权投资资金中，发展私募股权投资资金更具有紧迫性。
在私募基金的市场推出方面，吴晓灵说，应建立多层次场内市场，鼓励企业境内上市，同时建立合格投资人的场外市场。另外，还要研究外商投资企业股权协议转让的外汇政策。
对于私募股权基金组织形式，吴晓灵认为可以采取三种方式：集合信托计划或集合资产管理的契约型，合伙公司，公司型。“要将税收鼓励与企业设立分开”，吴晓灵说。《合伙企业法》已经明确，只征收合伙人所得税，不再征收企业所得税。
吴晓灵认为，对于私募基金的设立，按照一般企业登记，按章程运行即可。《民法》完全能够约束投资人各方的关系，不需要特别限制。
但对于私募证券投资基金，其巨额持仓有可能波及二级市场，有一定的外部性。吴晓灵建议，可在法规中限定投资人资格；可由注册机关抄报监管机构；采取适当方式对其大额交易进行监管。此外，不应有特殊要求。
国家发改委财政金融司副司长曹文炼建议，发展我国私募股本市场应该抓大放小，以促进市场的健康发展。
曹文炼说，虽然创业投资基金也属于直接股权基金的范畴，但由于其规模通常较小，且主要投资于中小企业，应大力鼓励发展。业内一致认为，不必对其设立前置审批，可实行备案管理。
目前，国内资金比较充裕，市场流动性过盛，因此，发展私募股本市场主要应该吸收国内资金，特别是机构投资者的资金。在条件成熟时，也可以考虑在国际范围内招标选择大型产业基金管理者，鼓励引进包括境外商家在内的多方面管理人才。
曹文炼指出，我国发展私募股权市场主要有三大政策取向：
首先，今后政策取向的总体思路是抓大放小，促进私人股权市场的健康发展。
其次，在产业投资基金试点期间，允许产业投资基金的发起人自主选择组织形式，包括按公司、信托和合伙形式设立与运作。
第三，鉴于国内资金比较充裕，因此发展私募股权市场应主要用好国内资金，目前政策性银行、证券公司、社保基金、保险公司和邮政投资产业基金已经先后有个案获批，今后力争允许商业银行参与发起设立大型产业投资基金，同时还要积极引进国外先进基金管理机构参与产业基金管理公司。条件成熟时，应在国际范围内招标大型产业基金管理者。

让水沸腾的最后1摄氏度
随着外资私募基金大量进入中国，不开放中国的金融束缚，会让中国企业在国际舞台上缺乏竞争力。结果之一就是很多优秀创新型企业绕道海外上市，丰厚的股权投资回报落到了外资机构的手中。
作为企业的代言人政协经济委员会副主任陈清泰呼吁我国工业化中期，正是产业和企业大规模重组的时期，是培育世界领先产业和优强企业最重要的时期，也是对资本需求最为旺盛的时期。缺乏有效的股权融资渠道，已经成为障碍产业升级、优势企业做强做大的一大障碍。
央行副行长吴晓灵感慨道：中国资本市场不缺乏构成99摄氏度的金融要素，只是缺乏让水沸腾的那1摄氏度，而这1摄氏度就是私募股权基金。

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